債券の分析と評価２

１．債券の価格変動率

5つの大切な関係

• 債券価格は債券利回りに反比例して動きます
• 利回りの変化に対しては、満期の長い債券ほど価格変動が大きくなるため、債券価格の変動率は満期に直接関係します
• 価格の変動率は、満期までの期間が長くなるにつれて減少する速度で増加します。
• 利回りの等しい絶対的な増加または減少から生じる価格変動は同等ではありません。
• クーポン発行額が高いほど、利回りの変化に対する価格変動率が小さいため、債券価格の変動率はクーポンに反比例します

The Maturity Effect [成熟度効果]

満期の長い債券ほど、価格の変動率が大きくなります。

価格の変動率は満期とともに減少するペースで上昇します。

図表9.12を参照してください。

The Coupon Effect [クーポン効果]

図表9.13は、クーポンレートと価格ボラティリティの逆相関を示しています。

The Yield Level Effect [利回り水準効果]

利回りが一定の割合で変化する場合、利回りが高いほど債券価格の変化は大きくなります。

利回りが一定のベーシスポイントで変化する場合、利回りが低いレベルにあるほど債券価格の変化は大きくなります。

Trading Strategies [取引戦略]

金利の低下が見込まれる場合は、金利感応度の高い債券を選ぶべきです。

金利の上昇が予想される場合は、金利感応度が低い債券を選択する必要があります。

２．The Duration Measure [期間計測]

債券の価格変動はクーポンに反比例し、満期までの期間にも反比例するため、目的を達成するためには、これら2つの変数の最適な組み合わせを決定する必要があります。

①Macaulay Duration [マコーレー期間]

• クーポン付き債券の期間は、常に満期までの期間よりも短くなります。
• ゼロクーポン債のデュレーションは満期と等しくなります。
• 期間とクーポンは反比例関係にあります。
• 期間と満期、デュレーションの間には正の関係があるが、デュレーションは満期とともに減少する割合で増加します。
• YTM と期間は反比例の関係にあります
• 資金の減債とコール引当金は、債券のデュレーションに劇的な影響を与える可能性があります。

②Modified Duration [修正機関］

修正期間を使用した取引戦略

• 最長の期間のセキュリティは、最大の価格変動を提供します。
• 金利の低下が予想される場合は、債券ポートフォリオの平均修正期間を長くして、価格の変動率を最大にします。
• 金利の上昇が予想される場合は、平均修正期間を短くして、価格の下落を最小限に抑えます
• ポートフォリオの修正期間は、ポートフォリオ内の個々の債券の修正期間の時価総額加重平均であることに注意してください